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穆迪欧债违约风险依旧高企

2019-02-27 18:18:17

穆迪:欧债违约风险依旧高企

2012年3月,希腊完成了有史以来规模最大的主权债务重组,总规模高达2730亿美元,超过之前最大的两次债务重组之和阿根廷1440亿美元和俄罗斯390亿美元。根据国际评级机构穆迪的计算,3月份希腊债务置换的规模占国家总债务的59%,占其GDP的98%。这两个数字的世界平均值分别是34%和31%。

穆迪在近日发布的报告中称,通过对历史情况的分析,同时考虑到欧元区主权国家面临的严峻形势,他们认为进行问题债务置换的国家存在较高的再度违约风险。

报告显示,希腊主权债务置换给投资者造成了非常大规模的损失。以交易价格来看,投资者在债务置换后蒙受损失的平均比例为47%

穆迪欧债违约风险依旧高企

,但希腊让投资者蒙受的损失高达76%,这已经超过2005年阿根廷进行主权债务置换时所造成的损失。

值得注意的是,主权债务再度违约存在一定的规律。通过对1997年以来22个国家30笔主权债务置换交易违约轨迹的研究,穆迪发现,有37%出现了进一步违约的情形,这也是为何置换后债务评级通常会维持在“Caa~C”这一较低的水平。穆迪进一步指出,67%的违约行为开始于初期无法按照合同还本或付息,而29%的违约行为,则开始于债务置换,包括向债权人提供重组债务计划或新的担保资金或资产,或要求削减债务。

为何主权国家债务置换后再度违约风险很高?穆迪表示,与企业债不同,主权国家债务违约,投资者一般不会选择破产清算的方式解决,无法获得实物资产,只好选择债务置换。

债务置换一般涉及三种方式:一是延期,二是减息,三是提高头寸。穆迪研究显示,20个国家都选择过延期,显然延期是比直接提高头寸更普遍的处理方式。

穆迪通过案例研究发现,债务置换规模越大不一定投资者面临的风险就越大,而国家债务占国内生产总值(GDP)的比重与投资者损失,证明存在一定的相关性。

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